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郑糖冲高走势恐难以持久

昨日郑糖放量冲高,主力合约再次突破5600元阻力并保持到收盘。与此同时,现货糖价保持稳定,个别地区小幅上调。广西产区报价在5900~6000元,广东为6000元左右,云南为5800~5900元,内蒙古报价6000元。尽管新糖陆续上市,且甘蔗糖厂也即将开榨,而下游需求处于相对淡季,但当前期货价格贴水幅度较大(即基差较高),白糖期货仓单又处于偏低水平,或许这是刺激郑糖走高的主要原因。

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郑糖冲高走势恐难以持久

根据历史走势来看,往往在糖价熊市阶段基差处于较高水平,即现货表现强于期货。最近一轮熊市自2016年底开始,到今年初见底,下半年已有转牛的迹象。与以往不同的是,此次上涨主要是现货走强带动期货,销售形势乐观且糖厂库存处于近年来同期低位是重要利多因素。而期货主力合约所反映的远期糖价,因外糖进口政策、国储糖动向等诸多不确定因素的困扰而表现相对疲软。自2014年以来,10月底期货主力合约基差为升水、贴水的情况各半,而近三年则持续为贴水,分别为-201元、-271元、-359元,今年是贴水最大的年份。

基差强弱对白糖期货仓单有直接影响。在期货价格高于现货(基差为负)时,糖厂注册期货仓单的意愿较强,而在期货价格低于现货(基差为正)时仓单数量往往较少。自2017年10月份以来,同期期货主力合约(分别是SR1801、SR1901、SR2001)的贴水幅度逐年扩大,这就导致白糖期货仓单逐渐减少。近三年10月末的仓单数量分别为40222张、13503张、6827张,今年的数量最低。这样,对于期货糖价有利多刺激。

还有,全球食糖预期在2019/20年度会出现减产,尽管近两年积累了较大陈糖库存,理论上不会出现供应短缺的情况,但对于长期糖价也有利多指引。不过,近期国际糖价却仍处于近十年来的低位。根据CFTC最新公布的持仓报告来看,截至2019年10月22日,ICE原糖非商业净多头持仓负值继续扩大,创出新的历史纪录,多头持仓减少而空头持仓还在增加,净值为-178319手。这样,在食糖供需前景相对利多的情况下,期货市场基金做空头寸却达到历史高位,一旦出现回补,则糖价回升的可能性相当大。正是出于这样的逻辑,近日ICE糖价有所回升。当然,目前尚不能确定国际糖价已经由熊转牛,但可以认为正处于过渡期。

郑糖冲高走势恐难以持久

国际糖价上涨走势落后于国内糖市,但国内糖价又远高于国际市场,如果进口糖继续增加,则反过来会抑制国内糖价。这样看,尽管国内期货糖价低于现货,而且白糖期货仓单也处于历史低位,但是若得不到外糖上涨的配合,郑糖冲高走势恐难以持久。还有,本周后期将召开昆明糖会,会议消息的出台对糖价也有指引作用。

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ICE 多头 持仓 头寸 编辑:季遥

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